전체 요약
- Paramount Skydance가 WBD 전체를 $31/주(약 $111B) 에 인수하는 합병 계약을 체결(2/28).
- Netflix는 WBD의 스튜디오+스트리밍 자산만 $27.75/주에 사려 했으나, Paramount의 상향 제안을 매칭하지 않기로 결정하고 철수(2/26).
- Netflix는 브레이크업 피 $2.8B을 수령(Paramount가 대납). 주주 투표(3/20 예정)와 규제 승인이 남아 있음.
딜 구조 비교(주주 관점)
Netflix ↔ WBD (부분 매각 + 분사)
- Netflix가 사는 것: WBD의 스튜디오 + 스트리밍
- Warner Bros. studio
- HBO
- HBO Max
- Netflix 딜에 포함되지 않는 것: WBD의 글로벌 네트워크(케이블)
- CNN, Cartoon Network, Discovery Channel 등
- 구조적 포인트
- 네트워크 사업은 별도 회사로 분사(spin-off) 예정
- 따라서 WBD 주주는 “현금 딜” 외에 분사 신설회사 지분 가치까지 합쳐서 실질 수령가치를 봐야 함
Paramount Skydance ↔ WBD (전체 인수) — 확정
- Paramount가 사는 것: WBD 전체(스튜디오/스트리밍 + 케이블 네트워크 포함)
- 최종 합의 조건(2/28 서명)
- $31/주, 전액 현금 — 총 기업가치 약 $111B(부채 포함), 지분가치 약 $77B
- Netflix 쪽 해지 비용($2.8B) Paramount가 대납 완료
- 규제에 막힐 경우 $7B reverse termination fee
- 2026-09-30까지 클로징 안 되면 분기당 $0.25/주 ticking fee 지급
- 양사 이사회 만장일치 승인
- 클로징 예상: 2026년 3분기(규제 승인 + 주주 투표 통과 전제)
결과적으로 Netflix가 빠진 이유
- 가격 경쟁에서 밀림: Paramount가 $31/주까지 올리자 Netflix 공동 CEO는 “이 가격에서는 더 이상 재무적으로 매력적이지 않다”고 공식 발표
- 인수 범위 차이: Netflix는 스튜디오+스트리밍만 원했지만, Paramount는 회사 전체를 사겠다는 구조라 WBD 이사회 입장에서 비교가 단순해짐
- 스위트너 격차: 브레이크업 피 대납, $7B reverse termination fee, ticking fee 등 Paramount의 조건 패키지가 압도적
- 정치적 역풍: 트럼프가 Netflix 이사 Susan Rice 관련 압박성 언급, Paramount CEO David Ellison 측이 워싱턴 로비에서 우위
타임라인
2025년 10월
- WBD가 ‘옵션 검토(= 매각 프로세스 오픈)’로 해석되는 움직임을 공개적으로 언급하며 인수전이 가시화.
2025년 12월
- Netflix가 WBD의 스튜디오+스트리밍 자산 인수 딜 발표(주당 $27.75 언급).
- Paramount는 WBD 전체를 노리는 구도로 계속 압박.
2026년 1월
- WBD가 Netflix와의 거래를 확정(determinative/definitive) 딜 형태로 정리하며 추진.
2026년 2월 초~중순
- Paramount가 제안에 스위트너(해지 비용 커버, 리파이낸싱 백스톱, ticking fee 등)를 추가하며 압박 강화.
2026년 2월 17일(지난주)
- WBD가 Netflix 딜을 유지한 채로, Paramount와 **7일 제한 waiver(협상 창)**를 열어 재협상 여지를 부여.
2026년 2월 22~24일
- 정치 변수: 트럼프가 Netflix에 특정 이사(Susan Rice) 관련 압박성 언급을 했다는 보도.
- Paramount Skydance가 제안을 $30/주 → $31/주(전액 현금)로 상향.
- WBD 이사회는 수정 제안이 ’우월 제안(Superior Proposal)’로 이어질 수 있다고 공식 코멘트.
2026년 2월 26일
- WBD 이사회가 Paramount의 $31/주 제안을 공식적으로 **’우월 제안(Superior Proposal)’**으로 결정.
- Netflix에 4일 내 매칭/재제안 기회가 주어졌으나, Netflix는 매칭을 거부하고 철수.
- Netflix 공동 CEO 성명: “이 가격에서는 더 이상 재무적으로 매력적이지 않다”
- Netflix 공동 CEO Ted Sarandos가 당일 워싱턴에서 트럼프 행정부 관계자를 만나 로비했으나 결과를 뒤집지 못함.
- 시장 반응: Netflix 주가 시간 외 +10%, Paramount +5%, WBD -2%.
2026년 2월 27일
- Paramount가 Netflix에 $2.8B 브레이크업 피 지급 완료.
2026년 2월 28일
- Paramount Skydance와 WBD가 공식 합병 계약(Agreement and Plan of Merger) 서명.
- 양사 이사회 만장일치 승인.
- 주주 투표 3/20 예정, 클로징 목표 2026년 3분기.
남은 변수
- 주주 투표(3/20): WBD 주주 과반 승인 필요
- 규제 승인: 민주당 의원들(Adam Schiff 등)이 “최고 수준의 심사가 필요”하다고 압박 중. 캘리포니아 법무장관이 합병 차단 소송을 검토 중이라는 보도
- $7B reverse termination fee: 규제 불허 시 Paramount가 WBD에 지급 → WBD 주주 입장에서 하방 보호 역할
출처