한 줄 요약
- Paramount Skydance는 WBD “회사 전체”를 사려는 쪽.
- Netflix는 WBD의 “스튜디오 + 스트리밍(HBO/HBO Max)” 자산을 사려는 쪽.
- 그래서 “주당 가격”만으로 단순 비교하면 헷갈림(= 남는 네트워크 사업 분사/잔존 가치가 따로 존재).
딜 구조 비교(주주 관점)
Netflix ↔ WBD (부분 매각 + 분사)
- Netflix가 사는 것: WBD의 스튜디오 + 스트리밍
- Warner Bros. studio
- HBO
- HBO Max
- Netflix 딜에 포함되지 않는 것: WBD의 글로벌 네트워크(케이블)
- CNN, Cartoon Network, Discovery Channel 등
- 구조적 포인트
- 네트워크 사업은 별도 회사로 분사(spin-off) 예정
- 따라서 WBD 주주는 “현금 딜” 외에 분사 신설회사 지분 가치까지 합쳐서 실질 수령가치를 봐야 함
Paramount Skydance ↔ WBD (전체 인수)
- Paramount가 사는 것: WBD 전체(스튜디오/스트리밍 + 케이블 네트워크 포함)
- 이번 주(2/24) 제안의 핵심 스위트너(보도 기준)
- $31/주, 전액 현금(기존 $30/주에서 상향)
- WBD가 Netflix 딜을 깨면 발생하는 Netflix 쪽 해지 비용($2.8B) 부담
- 규제에 막힐 경우 $7B reverse termination fee 포함
- 승인 지연 시 ticking fee(지연 보상) 포함
헷갈리는 이유
- 인수 범위가 다름
- Netflix: 스튜디오+스트리밍 “자산” 중심
- Paramount: 회사 전체(자산 + 네트워크 포함)
- Netflix 딜은 ‘남는 것(네트워크 분사)’의 가치가 따로 있음
- 브레이크업 피/지연 보상 같은 ‘조건’이 가격만큼 중요해짐
- 규제/정치 변수가 가격 못지않게 딜 성패를 좌우
- (예) 트럼프가 Netflix 이사 Susan Rice 관련 압박성 언급을 하며 정치적 노이즈가 커졌다는 보도
타임라인
2025년 10월
- WBD가 ‘옵션 검토(= 매각 프로세스 오픈)’로 해석되는 움직임을 공개적으로 언급하며 인수전이 가시화.
2025년 12월
- Netflix가 WBD의 스튜디오+스트리밍 자산 인수 딜 발표(주당 $27.75 언급).
- Paramount는 WBD 전체를 노리는 구도로 계속 압박.
2026년 1월
- WBD가 Netflix와의 거래를 확정(determinative/definitive) 딜 형태로 정리하며 추진.
2026년 2월 초~중순
- Paramount가 제안에 스위트너(해지 비용 커버, 리파이낸싱 백스톱, ticking fee 등)를 추가하며 압박 강화.
2026년 2월 17일(지난주)
- WBD가 Netflix 딜을 유지한 채로, Paramount와 **7일 제한 waiver(협상 창)**를 열어 재협상 여지를 부여.
2026년 2월 22~24일(이번 주)
- 정치 변수: 트럼프가 Netflix에 특정 이사(Susan Rice) 관련 압박성 언급을 했다는 보도.
- 가격/조건 변화(핵심):
- Paramount Skydance가 제안을 $30/주 → $31/주(전액 현금)로 상향.
- WBD 이사회는 수정 제안이 ‘우월 제안(Superior Proposal)’로 이어질 수 있다고 공식 코멘트(단, 아직 결론은 없고 Netflix 딜 추천 유지). 우월로 판단되면, Netflix가 4일 내 재제안/매칭할 기회가 생김(보도 기준)
- 주주 투표(보도 기준 3/20)가 가까워질수록 결론이 압축될 가능성
출처